資金是鋼貿行業重要生產資料，去年至今從寬貨幣到寬信用，鋼貿行業資金供應逐漸寬裕，這將對鋼貿行業帶來哪些影響？筆者結合政策方向及企業調研情況，對當下鋼貿行業正在發生的變化做簡要梳理并推演發展趨勢。

1、資金供應寬松，鋼貿行業托盤業務利差收窄，倒逼傳統業務升級轉型，推動大型優質鋼貿企業擴張自營業務。

2、資金成本較低疊加規模優勢，大型優質鋼貿企業自營業務擴張順利，或逐漸對中小型鋼貿商市場份額形成擠壓。

3、競爭格局轉變，鋼貿市場強者恒強格局將更明顯。

筆者對具體政策演化做了簡要梳理，僅供參閱。

一、貨幣政策方向調整

中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第一季度例會中首次提出，社融規模增速要與GDP名義增速相匹配。經分析，本次貨幣政策方向調整，將促進2019年改善整體社融狀況。結合銀保監會對銀行提出加大小微企業貸款，進一步提升小微企業金融服務質效的要求，優質鋼貿企業將獲得更大力度資金支持。

二、從寬貨幣至寬信用

2019年4月15日，中國人民銀行貨幣政策委員會發布了2019年第一季度例會紀要，會議內容較去年四季度有較多變化。貨幣政策方面變化較大，重點提出不搞“大水漫灌”，提出貨幣供給量與社融規模要和名義GDP增速相匹配的貨幣政策原則，以深化金融供給側改革為重點，提出著力激發微觀主體活力的指導思想。

中國人民銀行貨幣政策委員會季度例會對比：

按照廣義貨幣M2和社融規模增速匹配名義GDP增速的貨幣政策原則來看，2018年社融累計同比增速全年保持負增長，2019年社融情況將獲得較大改善，實體經濟將將從金融市場獲得更多支持。

圖1：名義GDP與社融累計同比增速

上海銀行間同業隔夜拆放利率處于2017年以來低位水平，宏觀流動性處于適度充裕水平。下階段貨幣政策工作重點將著力激發微觀主體活力，解決民營企業、小微企業融資難、融資貴等問題。

圖2：SHIBOR隔夜（日）

三、寬信用延申增投放

2019年2月25日、3月13日，銀保監會連續發布通知《關于進一步加強金融服務民營企業有關工作的通知》、《關于2019年進一步提升小微企業金融服務質效的通知》。通知要求五大行帶頭實現小微企業信貸投放增速和投放戶數雙增長，要求小微企業貸款余額年內增長30%。要求商業銀行建立“敢貸、愿貸、能貸”的長效機制，要求提高民營企業信貸服務效率，提高信貸審批速度。一系列措施都旨在增加面向小微企業的信貸投放。

四、寬信用、增投放對鋼貿市場有何影響？

資金是鋼貿行業核心生產要素之一，在經歷了多年前的“鋼貿信貸危機”之后，資金或更青睞頭部優質企業。鋼鐵產業鏈中對鋼貿企業而言，主要融資渠道為銀行，其次為非金融國企和電商平臺提供的托盤業務?！颁撡Q信貸危機”時期，部分企業惡意“套貸”造成惡劣影響，銀行加大對鋼貿企業貸款審批力度，收緊鋼貿企業貸款標準和貸款額度。資金供應偏緊情況下，中小鋼貿商托盤融資利率長期集中在12%-18%區間。2018年開始，市場托盤融資利率回落至10%-12%，截至目前市場主流托盤融資利率9.6%-10%（含稅）區間。從融資成本角度而言，鋼貿市場資金供給狀況已有較大改善，加之貨幣政策新動向出現，鋼貿行業資金供應寬松局面將持續。

五、鋼貿龍頭轉向，強者恒強

受資金供應增加影響，托盤資金利差逐漸收窄，倒逼部分企業傳統業務升級轉型。相比逐漸收縮的資金利差，鋼貿供應鏈中面向終端或次終端用戶，仍可通過貿易批發獲取穩定的貿易服務費。

經了解，部分托盤大戶目前已明顯提高自營業務比例，江蘇系企業A自營業務比例或超50%、廈門系企業B自營業務比例或超30%。業內某著名鋼貿企業董事長表示，公司正逐漸轉向以服務來盈利的模式，傳統托盤業務正在縮減，目前純資金需求的托盤業務已很少接單。

對鋼貿市場結構性影響推演：

1、托盤業務利息降低，中小型鋼貿企業資金成本進一步降低，但競爭加劇貿易盈利水平難提高。

2、較低資金成本疊加規模優勢，大型優質鋼貿企業自營業務噸鋼盈利能力相對較強。托盤利差收窄，推動大型優質鋼貿企業擴張自營業務。在今年鋼鐵市場需求總體表現較好的基礎上，頭部鋼貿企業自營業務擴張較為順利，有利提升其市場份額，同時對中小型貿易商市場份額形成擠壓。

貨幣政策從寬貨幣到寬信用初見成效，由于資金傳導鏈條較長，貨幣政策效果將在今年集中體現。目前對鋼貿行業而言資金供應較為寬裕，信貸資質優良、規模形成優勢的優質鋼貿企業迎來高質量發展契機，市場上強者恒強格局或更明顯。