6月23日唐山市政府印發的《關于做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》，分類評級為A的首鋼遷安，以及首鋼京唐、文豐鋼鐵、唐鋼中厚板、德龍鋼鐵、縱橫鋼鐵沿海區域鋼廠，限產比例20%，其余鋼廠限產比例50%，執行時間暫定8月1日之前。

1. 限產嚴禁“一刀切”后，唐山限產力度取決于空氣質量

2017年以來，環保已經成為政府的重要工作之一，中央和地方政府先后出臺了“重點區域采暖季錯峰生產方案”、“非采暖季錯峰生產方案”、“藍天保衛戰”等大氣污染防治政策，此外，在部分時段也多次出臺管控措施。而在去年取消“一刀切”后，限產政策和力度明顯發生了變化，主要體現在：1）強調依照績效評級進行限產，績效等級不同，限產比例也存在差異；2）特定限產時段，如取暖季，限產力度也并不一味按文件執行，而是看空氣質量情況。2018年9月份開始唐山曾一再有消息傳出要提前進行取暖季限產，但實際上并未執行，且整個取暖季限產相對寬松，主要原因在于唐山空氣質量較好，這也反映出限產政策的靈活性。今年唐山二三季度非采暖季錯峰生產管控政策，從限產執行結果來看，也不及預期。

圖表1：唐山空氣質量AQI指數

數據來源：鋼聯數據

2. 此次限產加嚴，源于空氣質量惡化

近期唐山空氣質量出現惡化，5月唐山空氣質量在168個重點城市中排名倒數第一，6月份以來AQI均值位于100以上（屬于污染天氣）。唐山環保壓力明顯增大，為了完成全年環保目標，采取更大力度的限產成為必要手段。

3. 此次環保限產影響大于去年45天限產，超出預期

按照最新公布的文件要求，初步估算新增影響鐵水產量7萬噸左右，考慮前期限產影響，總影響產量將達到11萬噸/日，如果限產到位，屆時唐山高爐產能利用率將下降至55%左右，而目前為76%。如果考慮總限產影響量，則明顯高于去年7-8月進行的為期45天限產；如果考慮新增影響，則基本相當，此次限產力度超預期。

4. 鋼材供需關系改善，鋼市將迎來反彈

此次限產執行的可能性較大，并且仍然在強調連同轉爐一并限制，目前轉爐能否與高爐一樣同比例限產尚不確定。在過去時段，當限產嚴厲時，鋼廠可以在轉爐多加廢鋼來增加產出，但那前提是鋼廠有一定利潤。當前在鋼廠利潤微薄甚至小幅虧損的情況下，廢鋼的經濟性尚顯差，大幅提高廢鋼添加比例的動力不足，那么唐山鋼材產量可能會出現明顯下降，也將影響到全國鋼材的供需。當前鋼材處于季節性消費淡季，鋼材產量處于高位，供需偏寬松，五大品種庫存已經連續兩周出現累積，累積量在20~45萬噸，并且累積速率快于去年同期，當前庫存高出去年同期160萬噸。如果限產執行到位，則庫存可能會出現下降，鋼材供需關系將明顯改善，鋼價將出現修復性上漲，鋼企利潤也將出現回升。

此次限產對原料也有很大影響。首先說焦炭，前期焦炭受鋼廠打壓，已經進行了一輪提降，但目前焦炭利潤總體水平仍在200以上，仍然好于成材。唐山限產加嚴后，對需求的影響大于產量，而前期支撐焦價的關鍵因素在于高需求，而這一因素將明顯減弱，未來焦炭在高產量、高庫存、高利潤，需求下降的情況下，提降將更為順利，利潤繼續向成材分配。鐵礦也類似邏輯，唐山限產將導致鐵礦需求下降12萬噸/日，一周達80萬噸以上，雖然目前鐵礦石供應尚未完全恢復，但可以確定的是，鐵礦庫存降幅將呈收窄趨勢，短期礦價也將受到打壓。