引言：經過了2018年的“跌宕起伏”行情之后，2019年上半年鋼坯價格整體在宏觀調控和環保邊際寬松的背景下謹慎小幅上行走勢。但是進入二季度末，隨著空氣質量的持續惡化，環保政策再次加大減排力度，目前市場雖然在需求上依然處于弱勢階段，但是情緒方面已經具備了上漲的趨勢。那么漲勢是否具有持續性？在基本面供需如何調整？對此，將作如下回顧與展望：

一、2019年上半年鋼坯市場回顧

1、價格小幅走高， 部分區域間價差縮小

2019年上半年價格均值約3485元/噸，較年初上漲6.9%，同比2018年下跌了2.7%，當前截止6月30日價格為上半年高點3670元/噸，較去年高點下跌2.1%。整體來分析：一方面受礦石、焦炭等原料成本的增加，鋼廠成本持續增加有一定支撐，價格較為堅挺；另外受環保邊際寬松影響，供應有部分增量，但是下游軋材企業停產，導致需求不佳，不具備明顯的上漲的動力。故鋼坯價格一直震蕩徘徊，謹慎探漲。

流通方面，唐山地區是全國最大的鋼坯生產基地和需求基地，去年4月份受江蘇徐州限產影響，區域間價差擴大，很多資源南下流入到華東地區尤其是江蘇地區。整體流通更顯靈活的特點，今年徐州鋼廠陸續復產價差基本恢復在60-100元/噸的區間，流通性縮小。

數據來源：鋼聯數據

2、鋼坯利潤均值同比有所下降

2018年鋼企全年利潤均值約760元/噸，同比增加8.6%，2019年1-6月份鋼坯利潤均值485元/噸，同比減少287元/噸。截止7月4日唐山地區主流鋼廠平均鐵水不含稅成本為2460元/噸，平均鋼坯含稅成本3228元/噸，較上周減少8元/噸。按照普方坯價格3660元/噸相比，鋼廠平均毛利潤約為432元/噸，較上周增加48元/噸。整體上半年在原料上漲，成本增加，但價格上行受阻的趨勢下利潤不斷收縮。

數據來源：鋼聯數據

3、全國鋼坯外銷量同比下降

據Mysteel調研統計全國主流鋼坯外銷企業樣本78家，2019年1-6月全國累計外銷鋼坯約1930萬噸同比降2.53%，唐山地區外銷量企業樣本25家，樣本占比90%以上，2019年1-6月累計外銷鋼坯約870萬噸，同比降3.33%。全國鋼坯供應分區域看，唐山地區（包含秦皇島及承德）供應占比52.11%，仍為全國之最，其次江蘇、天津、東北、山東等占比6-13%不等，其余地區供應少量，從整體供應趨勢上來看鋼廠端1-6月保持高產，唐山因取暖季環保邊際寬松外賣增加，其余有計劃減少鋼坯外銷量。

2019年1-6月華北地區鋼坯投放量最大，占比70.13%，其次為華東地區23.48%，東北地區、華中、華南等區域依次減少；其中華北地區坯料投放以唐山為主，占比79.51%，其次為天津、臨汾、邯鄲。特點主要以周邊輻射為主，跨區域流通受價差影響，并不明顯。

數據來源：鋼聯數據

4、鋼企高爐生產情況

以唐山地區為例截止7月4日唐山地區138座高爐中有52座檢修（不含長期停產），檢修高爐容積合計44660m3；影響產量約81.37萬噸，產能利用率69.88%，較上周下降3.98%，較上月同期下降6.19%，較去年同期下降19.68%。整體上半年4月份高爐整體以復產為主，5月初部分高爐因環保檢修停產，6月復產趨勢顯現。隨著5、6月份環境質量持續惡化，7月1日唐山市相關部門再次印發關于《7月份唐山市大氣污染防治強化管控方案》的通知，除個別鋼廠調整限產時段外，其余鋼廠做好限產30-50%的工作，據我網調研了解，針對本次限產大部分鋼廠已落實到位，由此近期唐山高爐產能利用率也呈現了下降趨勢。整體上半年走勢看取暖季開工率高于去年同期水平，但是非取暖季受環境質量影響政策頻出低于去年同期水平。

數據來源：鋼聯數據

5，下游軋材均價下移，利潤分化

2019年1-6月唐山下游成品材（以螺紋鋼、145帶鋼、角鋼為例）價格分化，2019年1-6月調坯螺紋鋼日均價3920元/噸，年比上漲20元/噸，上漲幅度0.51%，2019年1-6月調坯145帶鋼、角鋼日均價分別為3770元/噸，3890元/噸，年比分別下移90元/噸，跌幅2.33%；130元/噸，跌幅3.23%。從價差角度看，2019年1-6月調坯螺紋鋼、145帶鋼、角鋼與鋼坯日均價差分別為430元/噸，年比增110元/噸；280元/噸，年比持平；400元/噸，年比降40元/噸。從獨立軋鋼廠企業盈利來看，2019年1-6月理論計算螺紋鋼、145帶鋼、角鋼日均盈利分別為50元/噸、80元/噸，60元/噸，年比調坯螺紋鋼盈利水平小幅提升，145帶鋼基本持平，角鋼小幅下降。

分月份看，截至6月20日，下游成材-坯價差2019年上半年走勢基本相似，均呈”降-升-降”階段性走勢。2019年3月為所有調坯品種盈利高峰期，3月調坯螺紋、145帶鋼、角鋼與鋼坯價差分別為466元/噸，314元/噸，467元/噸。進入二季度，坯材價差逐月下移，螺紋鋼、145帶鋼尚能保持盈利水平；但型鋼利潤隨著開工率的上升利潤下降，尤其是5-6月，型鋼多數時間處于利潤倒掛階段，理論計算倒掛幅度40-60元/噸不等，進入6月下旬受環保限產因素影響，型鋼利潤顯修復，基本站上成本線，保持微利水平。

6、上半年鋼坯供需同減，環保主因

以唐山為例，2019年1-6月唐山鋼坯日均投放量約5.45萬噸，綜合環保常態化以及鋼廠盈利品種生產調配，年同比下降0.1萬噸，2019年1-6月下游調坯軋材企業對坯日均需求量5.90萬噸，年同比降0.24萬噸。粗略統計1-6月型鋼對坯需求累計約706.25萬噸，同比減少11.71%；帶鋼約168.18萬噸，年比基本持平；建筑鋼材106.48萬噸，同比增加48.49%。2019年唐山地區非采暖季錯峰生產，鋼廠端保持成材高產，一定程度上減少了鋼坯外銷，整體特點表現為：品種利潤驅動、下游軋鋼品種提升價值。

下游軋材企業產能利用率一方面受環保因素較大，尤其是19年5-6月唐山豐潤區開始執行A/B組錯峰生產，每組每月生產時間15天，而6月下半月豐潤區更是執行拉閘斷電式全面停產；另一方面進入二季度后下游軋材企業利潤倒掛時有發生，軋鋼企業盈利水平不穩定，上半年個別軋鋼廠已并入全流程鋼廠，未來“產品優化、鋼廠-軋鋼精準合作”為發展方向。

整體來看，2019年上半年全國鋼坯的供應繼續呈減少趨勢，分區域看；江蘇地區因環保設備改造供弱需強，唐山地區環保限產常態化，供應同比減量，其他地區也因品種利潤進行生產調配，而下游軋材企業尤其是進入需求淡季，成本壓力壓制獨立軋鋼企業利潤。近期的熱點唐山針對鋼鐵企業的環保限產，一定程度上拉升了坯料價格及下游成材價格，但繼續沖高的空間已經可以預見，而且尚需謹防因需求端帶來的價格回落風險。

1. 鋼坯庫存走勢分析

2019年唐山鋼坯倉儲庫存高點91.14萬噸同比去年高點下降22%。截至7月4日鋼坯庫存50.56萬噸，較上周增加3.58萬噸，年同比增加75%。近期進入3月份后，庫存出現拐點開啟降庫，至五月底，一方面受下游需求不佳利潤倒掛，主動停產，另外環保對于軋鋼廠的限產政策，導致下游對鋼坯需求驟減，鋼坯直發受阻被動入庫增加；5月底開始出現增庫現象同比去年時間有所提前。

另外截止7月4日統計唐山地區33家調坯企業廠內鋼坯庫存為37.9噸，周比增加0.83萬噸，增幅2.24%。近期下游軋鋼廠政策方面允許生產半個月，當前坯材價差拉大，下游軋鋼廠利潤有所修復，復產較為積極。整體上半年鋼坯廠直發比例增加，廠內庫存同比去年亦呈現增長之勢。

8、鋼坯現貨交易探索新模式

傳統的鋼坯交易模式以“鋼廠-協議-軋鋼廠，日結算”為主，現貨以托盤為主。而鋼坯的金融屬性決定了其受政策、宏觀以及期貨市場影響造成的價格擾動風險，傳統的交易模式在利空的市場氛圍下，坯料資源更多的被動入庫，占用資金、負盈利時有出現。2019年起唐山地區鋼坯現貨市場套期保值以及貨權交易模式凸顯，相對傳統模式更為靈活，金融屬性再度加強。而唐山以外的地區，由于鋼坯外銷量相對較少，為了減少中間環節對鋼廠價格的擾動，更多采取直接與終端需求對接的方式，結算上采取均價模式。另外也存在鋼廠-軋鋼廠協商的代軋服務。

縱觀2019上半年，鋼坯短中期現貨訂單以1-30/1-60/1-90天為主，訂單價格在現貨基礎上不同比例下調，當然下調幅度也雖期現貨市場隨時波動，春節以來期貨訂單主要經過3次調整，4月期貨訂單分別在現貨價格基礎上下調20/40/60元/噸，5月調整下調空間分別為30/60/90元/噸，6月上半月有拉大趨勢，普遍下調40/80元/噸，而6月下旬因環保限產，期貨訂單調整出現分化，廠商均保持謹慎。

二、2019年鋼坯市場邏輯展望

1、2019年下半年全國供給繼續縮減

Mysteel統計全國77家樣本鋼坯外銷企業中，2019年預期整體新增軋線或約11條，主要流向熱卷居多，預計2019年唐山整體日均供應量或在4萬左右，同比減少約1.3萬噸。

2019年上半年鋼企廢鋼消耗比隨著利潤的變化在15-30%之間進行動態調整，預計2019年在整體下半年在限產的背景下，鋼企廢鋼比將維持高位，彌補部分因限產而減少的生鐵產量。

2、2019年鋼坯需求端繼續減弱趨勢

需求端從調坯軋材的各品種來看，型鋼廠方面：部分調坯軋鋼企業被長流程鋼企產線的增加利潤擠壓被迫停產，面臨著轉型升級的需求；帶鋼廠方面：因成本有所差異，一部分屬于天然氣生產，另一部分屬于高爐廢氣，成本相對較低，就唐山地區而言調坯窄帶廠正常生產的廠家數量不多，資源相對偏緊的狀態，或有一定的操作空間；而建材方面：隨螺紋新標的執行，調坯難度與成本都有不同程度增加，部分小廠有面臨關停風險。另外受環保影響生產不穩定性，故整體預計2019年下半年下游仍然對鋼坯需求整體有減弱趨勢。

三、近期環保限產熱點影響

6月23日唐山市相關部門發布了《關于做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》，來進一步加大鋼企減排力度。鋼鐵企業燒結機(球團)、高爐、轉爐、石灰窯限產比例不低于20-50%，高爐扒爐停產。8月1日之后，視全市空氣質量和氣象條件情況再決定上述停限產措施是否延續執行。7月2日再次印發相關管控通知，對于部分鋼企半個月免限產政策，且鑄造企業可生產半個月。

對唐山樣本138座高爐（不含長期停產）進行理論測算：合計月度影響鐵水總量約516萬噸（包含已停產量），減少品種產能約468萬噸；鋼坯外賣量約62萬噸，具體影響量以鋼廠實際對產品的調配為準。

總體來看，隨著近兩年環保的嚴格管控，無論是鋼企或者下游軋材企業設備不斷升級改造，具備一定的應對措施。

四、后市綜合預判

供需方面：2019年下半年全國鋼坯資源供應將進一步縮緊，但鋼坯作為鋼廠調節產品，后期供應有彈性；下游調坯軋材企業對鋼坯的需求或更多取決于利潤的合理修復。

庫存方面：2019年鋼企直供比例增加，庫存由倉儲向下游廠內轉移。另外遠期現貨的虛擬庫存不可忽視。

總結觀點：預計2019年下半年鋼坯價格或在環保背景與鋼廠調配中震蕩小幅走高，利潤維持合理水平。

來源：我的鋼鐵網